资产措置收益退潮 ，飞凯材料Q1事业增速回落，应收账款反超营收

2025年，飞凯材料(300398.SZ)营收净利以两位数的措置材料超营增速爬升。事业高增面前，收益Q事速回收账收既有市场需求拉动下的退潮主业添加，也有出售子公司带来的飞凯一次性收益加持  。2026年一季度 ，业增公司营收净利增势延续 ，款反但跟着一次性投资收益的资产阑珊
，事业增速从2025年同期的措置材料超营三位数回落至个位数。

证券之星寄看到，受出表子公司影响，退潮飞凯材料重点筹划的飞凯半导体材料营业营收接连下滑。公司不合营业板块产能独霸率较着分化 ，业增屏幕展示材料与无机分化材料的款反产能独霸率分袂仅28%和36%。阻拦本年一季度末，资产飞凯材料应收账款局限已超出同期营收，叠加高达7亿元存货，公司营运资金承压较着。

01. 旧年净利添加靠资产措置

作为一家专注于高科技建造局限所需材料及特种化学品研发 、花费与发卖的专业企业 ，飞凯材料不竭戮力于为高科技建造供给精细材料 。旋绕“无机分化技能”与“配方斥地技能”两除夜中心身手，公司将中心营业从光通信局限紫外固化材料的研产花费，慢慢拓展至半导体、屏幕展示及无机分化材料等局限
。

2025年，飞凯材料完成营收32.26亿元，同比添加10.56%；对应回母净利润3.9亿元
，同频除夜幅添加58.36%；同期扣非后净利润3.67亿元，同比添加53.15%。

特别很是常性损益成为飞凯材料当期回母净利润高增的次要补偿 。2025年年报展示，飞凯材料特别很是常性损益约为2292.88万元，个中非行动性资产措置损益3939.35万元
。

在资产措置事项中，飞凯材料经由过程出售子公司掉落踪掉落踪较高投资收益，增厚了全年利润。2025年3月28日，飞凯材料将所持除夜瑞科技股分无穷公司(下称“除夜瑞科技”)100%股权以2.28亿元的价值全数让渡给昇贸科技股分无穷公司。股权出售为上市公司供献的净利润占净利润总额的13.67% 。

悍然材料展示
，飞凯材料于2017年完成对除夜瑞科技100%股权的收购，将其纳进半导体材料营业疆土，次要担当台湾及国外埠域的发卖营业。如今 ，出售除夜瑞科技是为进一步聚焦现存的国际锡球营业。在此之前，飞凯材料已完成对除夜瑞科技旗下永锡(上海)新材料科技无穷公司100%股权的收购。

飞凯材料曾在调研活动中展示，如今公司技能程度已不再依托除夜瑞科技的支撑，可以自力举办花费 ，并且部分产品已处于行业前沿 。2025岁首至3月28日出售日，除夜瑞科技的净利润盈利270.56万元。

2026年以来，飞凯材料的添加势头得以延续。阻拦一季度末，公司完成营收8.73亿元
，同比添加24.56%；对应回母净利润1.31亿元，同比添加9.57%。但相较于2025年同期回母净利润100.1%的高增速，如今已直接回落至个位数区间
。利润增速除夜幅放缓的启事之一在于一次性收益的除夜幅阑珊，飞凯材料本年一季度投资收益同比直降95.58%至259.72万元。

证券之星体味到 ，延续的对外扩大年夜大年夜大年夜大年夜并购增厚了飞凯材料的事业局限 。比来几年来 ，公司仍未停止扩大年夜大年夜大年夜大年夜脚步。2025年，飞凯材料以1.7亿元采办JNC股分无穷公司旗下两家子公司捷恩智液晶材料(姑苏)无穷公司和捷恩智新材料科技(姑苏)无穷公司100%股权 ，以此丰富公司在中小尺寸面板适配液晶局限的竞争力。上述公司于2025年6月6日完成并表，进一步促进了飞凯材料的事业添加 。此外，飞凯材料还增资参股子公司姑苏爱科隆材料无穷公司 ，筹划聚酰亚胺材料财富。

02. 产能独霸率两极分化

除投资收益外，飞凯材料2025岁数迹添加较快也得益于营业板块的添加 。从营业筹划看 ，2025年，屏幕展示材料完成营收16.13亿元，同比添加17.33%，营收占比汲引至50%；紫外固化材料营收6.99亿元，同比添加13.71%；无机分化材料收进2.03亿元
，同比微增2.9% 。

可是，半导体材料营业营收却同比下滑2.05%至6.69亿元
，营收占比从2024年的23.4%降至20.73%。飞凯材料诠释称，剔除因公司措置除夜瑞科技招致回并报表营业收进促进的影响，半导体材料营业虚际营业收进同比添加约12%，次要得益于A1算力芯片对进步先辈封装的需求畅旺
 ，较着拉动了公司下场型湿电子化学品的事业添加 。

2026年一季度，飞凯材料屏幕展示材料、紫外固化材料与无机分化材料营业收进分袂同比添加32.71%、35.07%和22.47%。半导体材料营业收进同比略微降低0.18% ，次要系公司2025年一季度措置除夜瑞科技股权产生发火的拖尾影响。

证券之星寄看到，2025年，飞凯材料各营业的产能独霸率呈两极分化态势。半导体材料及紫外固化材料的产能独霸率分袂高达108% 
、116%，但屏幕展示材料 、无机分化材料的产能独霸率却分袂低至28%、36%。

飞凯材料展示，公司屈就不合板块的下流需求静态调剂产能设置设备放置 。年报中的产能独霸率是屈就产品板块举办汇总填报的，并不是单一产线的自力数据，是以不合板块之间存在不合属于正常气候。具体来看 ，液晶材料的产能筹划周期较长，如今还没有抵达满产或接近满产的外形 ，是以产能独霸率绝对偏低；而紫外固化资估中的光纤涂料 、汽车内饰件涂料及下场膜涂料等正处于产能释放阶段
，产能独霸率较高。

值得一提的是 ，飞凯材料营收高增难掩应收账款走高的问题
。2025年尾 ，飞凯材料应收账款达10.26亿元
，同比添加12.08% 
，增速高于营收增速 。而到了2026年一季度末，应收账款同比添加15.27%至10.47亿元
，其局限已单方面赶超同期营收，意味着公司除夜量营收以“白条”编制存在。与此同时，存货压力也同步凸显，公司一季度末的存货局限高达7亿元，占到同期营收的80%
。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)

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